MoneyDJ新聞 2026-11-04 09:51:55 黃文章 發佈  金拓新聞報導，德國商業銀行（Commerzbank）商品分析師卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）報告表示，黃金10月的跌勢過度且缺乏合理依據，稱近期金價下跌並非完全反映利率、通膨等傳統基本面因素，而是受到全球金融市場流動性緊縮、科技股修正及投資人被迫出售黃金部位等因素影響。
報告認為，儘管美國通膨仍高於聯準會目標，市場也預期聯準會可能進一步升息，但美國政府財政赤字與債務負擔持續惡化，將限制貨幣政策緊縮空間。從中長期來看，這種財政與貨幣政策之間的矛盾，反而可能成為支撐黃金價格的重要力量。
10月份金價下跌近7%，創下2008年以來最差的10月表現，價格一度跌至每盎司3,870美元，創一年多來新低。然而，弗里奇指出，聯準會上週維持利率不變後，市場對進一步緊縮貨幣政策的預期反而降溫，美國名目及實質債券殖利率同步下滑。按照傳統市場邏輯，殖利率下降應降低持有不孳息黃金的機會成本，對金價形成支撐，因此這波修正並不能單純以利率走高解釋。
德國商業銀行認為，近期科技股因企業財報表現不佳而大幅修正，可能迫使部分投資人出售黃金，以彌補股票投資損失或支付期貨追繳保證金。這種現象反映金融市場在流動性壓力升高時，投資人可能不分資產基本面好壞，優先出售容易變現的資產取得現金。黃金ETF及期貨市場流動性較高，因此機構投資人可以迅速減少部位，形成短期集中賣壓。
其次，油價上漲與通膨壓力，是近期黃金市場面臨的另一項矛盾。黃金傳統上具有抗通膨功能，但當油價上漲推升市場通膨預期時，投資人也可能預期聯準會必須採取更緊縮的貨幣政策，進而推高利率並壓抑金價。這代表短期黃金仍面臨貨幣政策不確定性，尤其當能源價格持續高漲時，通膨與利率預期可能再次成為金價波動的重要來源。
弗里奇指出，美國上一個財政年度的預算赤字已超過GDP的6%，政府債務占GDP比率達100%，接近第二次世界大戰結束後的高點。這代表美國政府財政結構已經面臨相當大的壓力。當政府債務規模龐大，利率上升不僅提高企業與家庭借貸成本，也會增加聯邦政府支付債務利息的負擔。若聯準會為了壓抑通膨而持續升息，政府利息支出將進一步膨脹，可能使財政赤字更加惡化。
因此，美國貨幣政策與財政政策之間可能出現難以化解的矛盾。一方面，聯準會必須維持緊縮政策，避免通膨預期失控；另一方面，政府卻需要相對低廉的融資成本，以控制不斷增加的債務支出。弗里奇認為，即使聯準會希望進一步升息，也可能受到政府債務問題限制，無法將利率提高到足以徹底壓制通膨的程度。這種情況可能使實質利率受到限制，削弱美元及政府債券的長期吸引力，反而提高黃金作為價值儲存工具的需求。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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