MoneyDJ新聞 2026-05-28 08:25:14 黃文章 發佈

瑞銀分析師多明尼克·施奈德（Dominic Schnider）與韋恩·戈登（Wayne Gordon）在報告中表示：「市場正在重新發現機會成本。」點出了目前黃金市場最大的壓力來源。

黃金本身不會產生利息或股息，因此當市場利率極低時，持有黃金的「機會成本」並不高，投資人較願意持有黃金作為避險資產。但如今，美國30年期公債殖利率突破5%，實質利率維持高檔，投資人便開始重新思考：與其持有沒有收益的黃金，是否不如直接持有高收益美元資產。

瑞銀特別指出，自伊朗衝突爆發後，黃金始終無法有效突破每盎司5,200美元，顯示市場避險資金部分流向了美元與能源資產，而非完全流入黃金。這也反映當前全球金融市場的一個重大變化：能源價格與利率，正在重新主導黃金走勢。

過去十多年，全球長期處於低利率與低通膨環境，因此黃金最大的利多來自貨幣寬鬆與實質利率下降。但如今，高能源價格推升通膨，而各國央行又被迫維持高利率，形成對黃金不利的短期環境。

然而，瑞銀並未因此看空黃金，原因在於他們認為目前的高利率環境並不穩定。分析師認為，隨著時間拉長，各國央行最終仍將面臨兩難：若繼續維持高利率，可能導致經濟衰退與債務危機；但若重新降息，又可能使通膨重新失控。

瑞銀指出：「黃金更像是對衝突廣泛影響的避險工具，而非直接對抗戰爭威脅。」許多人誤以為只要發生戰爭，黃金就一定會暴漲。但歷史其實顯示，黃金在戰爭初期常會上漲，之後卻可能因升息與美元走強而回落。

瑞銀認為高利率可能無法長期維持。首先，美國政府債務正快速膨脹。當30年期美債殖利率超過5%時，美國政府利息支出將急劇增加。這不僅會惡化財政赤字，也可能對金融市場造成壓力。

其次，歐洲與亞洲經濟已開始明顯放緩。高油價、高能源成本與地緣政治風險，正在侵蝕全球需求。若全球經濟進一步惡化，各國央行最終可能不得不重新轉向寬鬆政策。這也是瑞銀仍然看好黃金的重要原因。

地緣政治風險也正在改變全球央行對黃金的態度。近年來，各國央行持續增加黃金儲備，其核心目的之一，就是降低對美元體系依賴。俄羅斯資產遭凍結後，許多國家開始意識到，美元儲備可能具有政治風險。

尤其中國、印度、中東與新興市場國家，近年持續增加黃金儲備。瑞銀指出，央行持續買盤將成為黃金的重要長期支撐。

除了央行需求外，亞洲民間需求也值得注意。隨著亞洲所得提高，黃金珠寶與投資需求持續增加。這與西方市場主要透過ETF交易黃金不同，亞洲市場對實體黃金需求更具長期性與文化性。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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