MoneyDJ新聞 2026-09-07 10:24:00 黃文章 發佈

漢密爾頓認為，近期全球殖利率上升主要受到兩項因素推動。第一是美國經濟仍具有韌性，使市場降低對經濟衰退與快速降息的預期；第二則是通膨疑慮與期限溢價重新浮現，而背後又與政府財政狀況惡化有關。尤其值得注意的是，實質殖利率也正在明顯上升，意味著目前債券市場的壓力並不單純來自短期貨幣政策，而是投資人開始要求更高的風險補償，以反映長期通膨、財政赤字與政府債務的不確定性。

在這樣的環境下，黃金價格仍能維持相對高檔，甚至與全球殖利率同步上升，更凸顯黃金市場結構已經發生變化。按照傳統投資理論，實質殖利率上升會提高持有無息黃金的機會成本，因此通常對金價構成壓力。然而，若殖利率上升的原因本身就是市場對政府債務與財政永續性的擔憂，那麼黃金反而可能成為受益者。這也是近年黃金能夠在較高實質利率環境下維持強勢的重要原因。

景順表示：「未來幾個月可能是黃金市場的關鍵時期，因為我們將觀察聯準會如何應對通膨，以及通膨究竟會維持黏著，還是隨著油價下跌而回落；同時也要觀察美元兌其他主要貨幣是否進一步走強。較高的利率與較強勢的美元通常對黃金不利，前者會提高持有無收益資產的機會成本，後者則會讓黃金對國際投資人（非美國投資人）而言更加昂貴。」

報告表示：「我們認為，黃金大部分的結構性支撐仍然完好。各國央行似乎將持續購買黃金，以分散其外匯儲備。世界黃金協會（World Gold Council，WGC）報告指出，在最新一項調查中，創紀錄的45%受訪央行官員表示，預期未來12個月將增加黃金儲備；另有89%預期全球央行的黃金儲備將在未來一年增加。」

景順近期的《全球主權資產管理研究》也顯示，多數央行過去三年增加黃金配置，而全球市場波動、通膨保護及地緣政治不確定性，已成為持續購金的重要原因。這表示目前的黃金多頭並非完全建立在投機資金之上，而是存在一批具有長期資產配置需求的官方買家。即使金價因美元走強或利率上升而出現修正，央行需求仍可能形成重要的結構性支撐。

景順表示，央行需求基本上對價格不敏感，但投資需求則對價格動能相當敏感。報告表示：「價格上漲可能吸引資金流入某項資產，但價格下跌有時也會促使投資人賣出，尤其是在投資人可以鎖定獲利，並且需要取得流動性、重新配置至其他資產的情況下。在黃金長期上漲期間，散戶購買金幣與小金條一直是需求的重要來源，因此接下來觀察他們如何應對這波修正將非常重要。」

這項差異也說明近期金價走弱並不代表黃金長期投資邏輯遭到破壞。景順雖然承認較高利率與強勢美元通常不利黃金，但仍維持2026年下半年的建設性展望，原因就在於黃金的結構性支撐仍然完整。只要全球債務持續增加、財政赤字難以有效控制、央行持續進行儲備多元化，以及地緣政治不確定性仍然存在，黃金作為長期價值儲存工具的地位就不容易被取代。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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