MoneyDJ新聞 2026-10-05 11:38:16 黃文章 發佈  《華爾街日報》報導指出，美國銅庫存持續增加，已可能形成龐大的民間庫存，而貿易政策的不確定性使這些銅未必會很快重新流入國際市場。BMO資本市場估計，美國目前可能囤積多達200萬公噸銅，等於形成一個龐大的民間戰略庫存。更值得注意的是，這些銅雖然仍然存在，卻不代表全球市場能夠自由使用。
川普政府先前對銅線及其他銅製品加徵關稅，卻暫時排除製造業使用的精煉銅，並要求研究是否進一步對精煉銅課稅。由於市場無法確定未來政策，美國企業便提前把銅運進美國，以避免未來關稅生效後成本大幅增加。這種行為原本只是企業避險，但當大量企業同時採取相同策略時，就形成了實體商品的集中囤積。
德意志銀行金屬研究主管丹尼爾·加利（Daniel Ghali）指出，一旦銅運抵美國本土，「實際上就不再能供全球需求中心購買」。因此，市場不能只看全球庫存總量，更要觀察可自由流通庫存。加利認為，美國與中國到今年底可能合計鎖住全球約70%的地上銅庫存。如果這個估計成立，全球銅市場的實際供應彈性將遠低於傳統供需模型所顯示的程度。
中國多年來一直透過戰略儲備及其他方式累積銅資源，而美國則因關稅風險開始大量吸收現貨。這等於全球兩個重要經濟體，同時從國際市場抽走大量銅。道明證券的分析也指出，目前未受約束、可以立即供應市場的銅庫存極度稀缺，原因包括中國戰略儲備鎖定庫存、美國境內銅無法自由流出，以及工業體系本身需要維持最低營運庫存。
因此，銅價上漲的理由已經不只是人工智慧、電動車與能源轉型所帶來的需求增加。供應面同樣面臨長期挑戰。BMO分析師指出，全球銅礦供應環境從未像目前如此充滿挑戰，智利等主要產銅國受到天候及生產干擾就是其中一項因素。更長期來看，銅礦開發需要多年時間，且面臨礦石品位下降、環境監管、資源民族主義及社會反對等問題，使新增供應難以迅速追上需求。
國際戰略研究所（IISS）也指出，美國囤積、礦山供應中斷及精煉利潤惡化，正在共同造成全球銅市場持續承壓。加利認為，銅價明年可能上漲50%，達到每磅10美元、每公噸22,050美元。這個價格代表一個市場自我調節的臨界點，當銅價高到足以讓工業企業大量改用鋁時，需求才可能受到破壞，進而阻止全球真正出現銅荒。
高盛分析師認為，關稅風險在不需要美國政府大規模採購、也不必立即提高下游消費者成本的情況下，就能透過吸引銅庫存進入美國而達成一項「國家安全目標」。這代表銅已經不再只是一般工業金屬，而逐漸成為與能源安全、國防、人工智慧及電氣化產業競爭相關的戰略資源。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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