MoneyDJ新聞 2026-10-01 07:11:06 黃文章 發佈

克普勒大宗商品研究主管麥特·史密斯（Matt Smith）表示，隨著大量原油持續通過荷姆茲海峽，德黑蘭對該海峽的影響力正在減弱。克普勒數據顯示，包括波斯灣與紅海在內的中東地區原油運輸量，有時甚至高於戰前水準。截至週一，該地區原油出口7日平均達每日1,950萬桶，高於戰前約1,700萬桶的基準水準。

高盛（Goldman Sachs）報告表示，過去一週海灣地區的石油出口量已恢復至每日2,330萬桶，與2025年的平均水準相當。摩根大通（JPMorgan）估計，過去5天的石油出口10日平均量維持在每日2,050萬桶，相當於2025年水準的89%。

根據克普勒數據，8月經由荷姆茲海峽運輸的原油中，超過70%在阿拉伯聯合大公國或阿曼外海進行油輪轉換。穿梭油輪將原油經由荷姆茲海峽運送至阿曼灣，之後再將貨物轉裝到另一艘油輪，由後者將原油運往亞洲。

這套穿梭運輸系統受到美軍保護，可降低油輪遭伊朗攻擊的風險。不過，由於該系統高度依賴美軍的軍事保護，目前尚不清楚這種運作模式能維持多久。克羅夫特指出，波灣國家也不認為這種由船對船轉運與軍事護航所組成的「拼湊式安排」，可以接受作為荷姆茲海峽正常開放的替代方案。

另一方面，截至9月29日，成品油經荷姆茲海峽的運輸量卻只有每日67.7萬桶，遠低於戰前的360萬桶。數據顯示，原油市場已接近正常，燃料市場卻仍然嚴重吃緊。摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）指出，原油市場「基本上已恢復正常，但成品油供應仍受到限制」。

這代表問題已經從單純的原油供應不足，逐漸轉變為煉油能力、運輸安全與區域庫存不足。換句話說，即使油井仍然可以生產原油、油輪也能夠通過荷姆茲海峽，如果柴油、汽油與航空燃油無法順利生產及運送到消費市場，消費者仍然會面臨高昂的能源成本。

美國銀行全球大宗商品主管弗朗西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）指出：「最大的痛點是柴油市場。」目前成品油供應不足，加上俄羅斯煉油廠遭到攻擊，使全球煉油能力進一步受限。柴油是卡車、農業機械、工程設備、航運及工業生產的重要能源，因此柴油價格上漲對經濟的傳導效果往往比原油本身更加直接。

未來能源市場的關鍵，或不是「荷姆茲海峽有沒有石油通過」，而是目前這套高成本、高風險的替代運輸模式能否持續。如果外交取得突破，油輪護航需求下降、保險與運費回落、煉油設施逐步修復，成品油供應才可能真正恢復，能源市場的風險溢價才會大幅下降。反之，如果談判繼續僵持甚至重新爆發攻擊，目前仰賴軍事護航與替代管線維持的供應體系，就可能再次受到衝擊。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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