MoneyDJ新聞 2026-08-14 07:52:30 黃文章 發佈  《Oilprice.com》報導，表面上原油價格仍受到美伊談判進展、荷姆茲海峽是否重新開放以及全球需求疲弱等因素牽制，近期甚至因美國原油庫存大幅增加而回落；然而從實體市場觀察，油市的供應緊張程度並未因此消失，反而逐漸從「原油不足」轉向「成品油供應瓶頸」。Energy Aspects創辦人兼研究主管阿姆麗塔·森（Amrita Sen）指出，「從基本面來看，原油市場的格局更加偏多。」油價表現未必完全反映實體供需的緊張程度。
由於中東原油出口高度依賴這條航道，只要通行受到限制，影響的不只是原油運輸，也包括柴油、航空燃油等成品油。近期荷姆茲海峽通航量降至兩個月低點，使市場對供應恢復的期待不斷落空。更重要的是，市場目前仍在等待美伊談判取得突破，因此油價容易受到外交消息牽動而大幅上下波動。換言之，近期原油期貨價格所反映的，部分是「和平預期」，而非供應基本面真正改善。
凱投宏觀（Capital Economics）資深氣候與大宗商品經濟學家基蘭·湯普金斯（Kieran Tompkins）表示，如果荷姆茲海峽持續關閉，而且OECD國家的原油庫存繼續快速下降，油市可能在第四季初左右達到「臨界點」。按照歷史經驗，這種情況可能對應油價大幅上升，甚至升至每桶120至140美元。
「臨界點」的核心並不是單純的原油供應減少，而是全球可動用庫存不足以繼續吸收供應中斷。過去幾個月市場之所以尚能維持相對穩定，很大程度上依賴戰略石油儲備釋放、部分國家調整進口來源，以及此前累積的海上原油庫存。然而這些緩衝並非無限。IEA最新《石油市場報告》顯示，自戰爭開始以來全球石油庫存累計減少約4.1億桶；因此，原本用來吸收供應衝擊的安全墊正在迅速縮小。
其次，目前真正值得注意的並不是原油本身，而是成品油市場的緊縮。盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）指出，成品油市場「仍明顯比原油市場更加緊張」，原因在於中東及俄羅斯煉油廠受到干擾，柴油、瓦斯油與航空燃油等蒸餾油供應尤其吃緊。漢森表示，原油期貨市場主要受到各種荷姆茲海峽消息驅動，但真正出現「擠壓」的其實是成品油市場。
國際能源署（IEA）報告指出，儘管7月全球煉油廠原油加工量較上月增加180萬桶/日，但仍比去年同期低近500萬桶/日，目前全球其他地區的閒置產能不足以抵銷成品油供應瓶頸。同時，即使美國燃料出口較去年同期增加約70萬桶/日，全球海運成品油貿易量仍減少約380萬桶/日，主要原因是俄羅斯及中東柴油與航空燃油出口大幅下降。
當然，油價上漲至每桶120至140美元並非必然情境。油價上升本身會造成需求破壞，尤其航空、運輸及製造業等高耗油產業會受到明顯衝擊。IEA已將2026年全球石油需求預估下修至年減160萬桶/日，反映高油價與供應中斷已開始抑制消費。因此，如果高油價持續時間越長，需求下降也可能反過來限制油價漲幅。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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