MoneyDJ新聞 2026-08-19 06:14:49 黃文章 發佈

美國總統川普表示，德黑蘭不太可能接受結束衝突所需的條件，使美伊達成和平協議的前景陷入停滯；伊朗則誓言採取「全面攻勢」的軍事立場，並表示在華盛頓滿足臨時協議的相關條件之前，荷姆茲海峽將維持關閉。

Bannockburn Capital Markets大宗商品董事總經理達瑞爾·弗萊徹（Darrell Fletcher）表示：「某種程度而言，市場對每日新聞的反應已經趨於平淡，原因在於自6月以來充斥著大量消息，但實際上並沒有取得真正的進展。從荷姆茲海峽悄悄運出的秘密或未公開油輪貨運量似乎超出市場預期，這對油價上漲形成了一定的緩衝。」

根據路透社專欄作家克萊德·羅素（Clyde Russell）依據中國官方公布的數據所進行的計算，5月和6月的庫存下降趨勢似乎已在7月逆轉。中國並不公布原油庫存數據，分析師因此透過觀察整體供應量——包括國內產量加上進口量——以及煉油廠加工率，估算有多少原油進入儲備，以及有多少原油被加工成燃料。

根據這項計算，路透社的羅素估計，中國7月約有每日21萬桶原油可用於進入儲備。當月中國原油總供應量為每日1,272萬桶，其中包括每日841萬桶的進口量及每日430萬桶的國內產量；同期煉油廠原油加工量則為每日1,251萬桶。最新估計顯示，中國龐大的原油庫存大致維持在約12億桶的水準，過去5個月來中國的原油庫存大致仍保持完整。

中國是全球最大的原油進口國，能源安全長期高度依賴海外供應，因此建立龐大的原油庫存一直是中國能源政策的重要方向。尤其在荷姆茲海峽遭到關閉、全球石油供應受到重大干擾的情況下，中國此前已經消耗部分庫存維持國內市場穩定，但到了7月又重新進入累庫階段，顯示其能源安全策略具有相當大的主動性。

這對全球油市具有兩層意義。第一，中國原油進口反彈未必代表中國經濟與石油消費強勁復甦，因為煉油加工量仍然低迷，代表新增進口有相當部分並未立即轉化為汽油、柴油或其他石油產品，而是進入庫存。因此，若僅根據進口數據判斷中國需求強勁，可能會高估實際石油消費。

第二，中國累積庫存本身可能對油價形成支撐。當全球供應存在高度不確定性時，中國願意增加原油庫存，等於從國際市場吸收部分供應，使全球可立即交易的原油減少。這種行為具有逆週期特徵：當市場擔心供應中斷時，中國增加儲備需求；而當未來供應真正出現問題時，中國又可以透過釋放庫存降低進口需求。

因此，中國實際上可能逐漸扮演全球石油市場「最後買家」的角色。當其他國家因高油價而降低需求時，中國龐大的儲油能力仍可以吸收部分市場供應；反過來，當油價因供應中斷大幅上漲，中國又可以依靠庫存降低對現貨市場的依賴。這使中國的庫存政策不僅影響自身能源安全，也逐漸成為全球原油價格的重要變數。

此外，7月中國放寬部分燃料出口限制，也是值得關注的因素。燃料出口政策鬆綁可能提高煉油廠對原油的需求，並帶動進口反彈。然而目前煉油加工量仍然偏低，顯示政策放寬尚未完全轉化為實際石油消費。如果中國內需持續疲弱，未來進口增加仍可能主要反映戰略儲備需求，而非經濟活動全面復甦。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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