MoneyDJ新聞 2026-08-12 11:20:10 黃文章 發佈

逆價差是判斷銅市場實體供需的重要指標。正常情況下，由於持有成本、融資成本及倉儲費用等因素，遠期銅價通常應略高於現貨價格；但當市場突然出現現貨供應不足時，現貨買方願意支付更高價格搶貨，就會形成現貨升水、遠期貼水的逆價差。因此，本次現貨銅較三個月期銅高出近200美元，並非單純的金融市場炒作，而是反映市場對短期實體銅供應的高度渴求。

更值得注意的是庫存水位。LME目前可用銅庫存僅90,025噸，按照全球銅消費量計算，僅相當於略高於一天的全球消費量。換言之，若全球供應鏈突然出現進一步干擾，交易所庫存所能提供的緩衝空間非常有限。中國上海期貨交易所（SHFE）銅庫存也只有略高於7萬噸，這意味著亞洲主要消費市場同樣缺乏充足庫存。

中國是全球最大的銅消費國，因此中國庫存與進口需求對全球銅價具有關鍵影響。如果中國製造業、電網建設、AI資料中心及新能源產業需求維持強勁，亞洲庫存偏低將進一步增加現貨市場的採購壓力。尤其在LME庫存已經大幅下降的情況下，任何主要冶煉廠或礦山的供應中斷，都可能迅速反映在現貨升水及近月價格上。

這也凸顯目前全球銅產業鏈的脆弱性。近年全球銅礦供應成長緩慢，但中國及其他地區的冶煉產能卻持續增加，使銅精礦加工費（TC/RC）大幅下降。甚至部分2026年銅精礦TC/RC已經接近零，顯示冶煉廠對銅精礦的競爭非常激烈。從產業鏈角度而言，現在的問題不是單純「沒有銅礦」，而是礦山、冶煉、精煉及物流各環節之間的供應能力並不匹配。

然而，全球交易所庫存並非全部都處於極低水位。美國COMEX銅庫存已連續36個交易日增加，達到創紀錄的658,502噸。這一現象與美國可能對進口精煉銅實施關稅有直接關聯。市場參與者可能提前將銅運往美國，以避免未來關稅成本，因此大量金屬從亞洲及歐洲市場流向美國。

這造成一個非常值得關注的「地區性庫存錯置」問題。全球銅庫存總量或許沒有低到完全無法供應市場，但大量庫存集中在美國，亞洲與歐洲可立即取得的銅卻非常有限。因此，市場真正面臨的是「可用庫存不足」，而不是單純的全球庫存不足。這也是為何LME現貨銅可以大幅升水，即使COMEX庫存已創歷史新高，全球銅市場仍然呈現高度緊張。

此外，美國可能實施的銅進口關稅還可能進一步扭曲全球銅流向。如果美國對精煉銅課徵關稅，交易商將有更強烈誘因提前把銅運入美國，造成美國庫存持續增加，而其他地區庫存進一步下降。這種「庫存搬家」效應可能在短期內加劇LME市場的現貨緊張，推高現貨升水及逆價差。

展望後市，銅價仍存在相當強的上行潛力，但同時也需要警惕高位波動。短期而言，LME庫存偏低、印尼供應中斷、全球銅礦增產有限以及現貨逆價差急劇擴大，均支持銅價維持強勢。如果Gresik冶煉廠恢復速度不如預期，或者其他主要礦山、冶煉廠再出現意外停產，現貨市場甚至可能出現更嚴重的逼倉壓力。

中長期而言，AI資料中心、電動車、再生能源、電網升級及全球電氣化趨勢仍將提高銅需求。尤其AI資料中心需要大量電力與輸電基礎設施，銅在發電、輸電、變壓器及資料中心設備中的使用量將持續增加。當需求成長速度高於礦山供應成長速度時，銅市場的結構性短缺問題將更加明顯。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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