MoneyDJ新聞 2026-09-01 09:12:35 黃文章 發佈  金拓新聞報導，賀利氏（Heraeus）貴金屬分析師報告表示，黃金與白銀ETF持倉在7月觸底後均已出現回升，但投資人情緒仍明顯落後於價格表現。隨著伊朗衝突、頑固性通膨以及美國債務問題持續存在，投資人可能重新回頭買進貴金屬。8月份，金銀期貨價格分別上漲了9%與16%。
美國商品期貨交易委員會8月28日報告顯示，截至8月25日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約黃金期貨投機淨多單較前週增加9.5%至143,334口，連續第4週增加，並創下7個月來的新高。白銀期貨投機淨多單較前週增加7%至25,261口，創下7週新高。
歷史經驗顯示，一項資產在投資人高度樂觀、資金大量追價時，反而容易累積泡沫與獲利了結壓力；而當市場情緒逐漸冷卻，價格經過充分整理之後，如果基本面仍然存在，往往更有利於下一波行情重新發展。
報告指出，黃金ETF持倉量7月20日降至9,620萬盎司後，已回升至9,890萬盎司，增加270萬盎司，增幅達2.8%。同期金價則從約4,010美元上漲近15%，至8月27日的4,600美元左右。這說明ETF投資人並非完全追隨價格下跌而退出市場，反而開始隨著金價回升重新增加配置。
不過，目前ETF持倉仍低於2月底創下的年內高點，意味著資金尚未全面回歸。這一點反而值得多頭投資人注意。假如未來金價進一步突破前高，而ETF持倉仍有相當大的回升空間，那麼價格上漲與資金重新流入可能形成正向循環，成為推動金價進一步走高的重要力量。
白銀的情況更加明顯。白銀ETF持倉自7月14日的7.808億盎司低點回升至8.012億盎司，增加2.6%；同期銀價卻上漲約16%，由58.75美元升至68美元以上。換言之，白銀價格的漲幅遠高於ETF持倉增幅，顯示投資資金仍未完全跟上價格表現。
這種「價格先行、資金落後」的現象，可以解讀為市場尚未充分相信白銀的多頭行情。如果未來白銀價格能夠突破70美元，同時ETF資金流入開始加速，將可能形成相當重要的確認訊號。反之，如果銀價上漲但ETF持倉始終沒有明顯增加，則需要警惕行情主要由期貨市場或短期投機資金推動。
賀利氏對黃金長期展望仍保持正面，關鍵原因並非單純來自短期市場避險，而是全球財政結構正在發生變化。美國政府債務已超過40兆美元，且政府仍持續面臨龐大的財政赤字。全球也有許多主要經濟體的政府債務占GDP比率超過100%。在缺乏有效削減支出的情況下，全球債務仍可能持續增加。
債務不斷累積將帶來三項長期風險：債務可持續性、通膨，以及貨幣貶值。黃金恰好可以在這三項風險中扮演避險與資產配置工具的角色。2026年上半年央行購金量雖降至345噸，但仍高於過去15年平均水準，顯示官方部門對黃金的戰略需求並未消失。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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