MoneyDJ新聞 2026-09-10 06:14:29 黃文章 發佈

摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，今年全年礦山銅供應可能停滯，甚至下滑。若果真如此，將是2017年以來首次出現全年礦山供應下降的情況，而目前全球結構性需求仍持續增加。美國關稅的不確定性也進一步推升銅價。紐約商品交易所（COMEX）銅價相較倫敦市場的溢價約為3%，持續吸引銅流向美國。

盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）報告表示，隨著中國年度需求旺季即將到來，礦山供應難以跟上強勁需求，持續緊張的市場供應狀況為銅價提供支撐。倫敦金屬交易所（LME）銅價連續兩個交易日創下歷史新高。

在供應方面，一連串令人失望的生產結果，正在削弱市場原本對全球銅礦產量今年至少能夠小幅成長的預期。國際銅業研究組織（ICSG）的數據顯示，今年上半年全球銅礦產量下滑1.1%，其中主要生產商智利國家銅業公司（Codelco）以及自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan Inc.）的產量更出現兩位數百分比的下降。

在美國以外地區，銅市場供應緊張的情況則因大量精煉銅提前流入美國而進一步惡化。這些銅貨雖然不會降低全球整體庫存，但實際上卻使大量金屬「滯留」在一個占全球銅需求不到10%的市場，因此其他地區的消費者更難取得這些銅，進而使全球絕大部分需求集中的地區面臨更加緊張的實體供應。

今年以來銅價已上漲17%，過去12個月則上漲47%。支撐銅價的不僅是近期供需錯位，也包括更長期的結構性供需失衡：銅礦供應成長受到限制，但資料中心、再生能源基礎設施，以及電網與電氣化領域的持續投資，正推升銅需求。

報告指出，與某些其他材料不同，銅並不容易大規模被其他材料取代。鋁可以在部分應用中取代銅，但通常必須付出一些代價，例如導電性、效率、重量、可靠性等方面的折衷，或者需要重新設計現有基礎設施。另一方面，開發新銅礦需要漫長的時間，並面臨技術上的諸多挑戰，使市場難以迅速因應需求增加而提高供應。

中國的情況尤其值得關注。中國既是全球最大的銅消費國，也是全球最重要的銅冶煉中心。目前中國銅冶煉廠面臨銅精礦供應不足，導致加工費跌入負值區間；另一方面，上海交易所銅庫存又快速下降。這形成上游與下游同時緊張的特殊局面：上游是「銅精礦不足以滿足冶煉能力」，下游則是「精煉銅庫存下降」。這種雙重緊張如果持續，將使精煉銅現貨溢價及近月合約受到更強支撐。

全球總體經濟仍然是銅價最大的傳統風險之一。如果美國通膨持續高於預期，迫使聯準會維持高利率甚至再次升息，房地產、製造業與企業投資可能受到壓抑。銅具有高度的工業屬性，因此其價格不可能完全脫離全球經濟周期。特別是如果人工智慧與資料中心投資開始出現報酬率下降、企業削減資本支出，市場目前對AI帶動銅需求的樂觀預期也可能快速修正。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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