MoneyDJ新聞 2026-09-24 06:16:29 黃文章 發佈

根據MST Marquee資深研究分析師索爾·卡沃尼克（Saul Kavonic）的分析，由於荷姆茲海峽的石油運輸仍受到干擾，而庫存下降及亞洲需求偏低等緩衝因素也逐漸消耗殆盡，石油市場正處於「透支」的狀態。卡沃尼克表示：「我們正在使用石油市場的信用卡，但不可能永遠靠消耗庫存來支撐市場。」

大量戰略儲備釋出，以及中國原油進口量處於極低水準，曾抵銷部分荷姆茲海峽供應損失所造成的衝擊，但這些緩衝因素如今已不復存在。卡沃尼克表示：「所有這些因素，使市場在過去幾個月得以維持運作，而油價只有大約每桶100美元。」他指出，中東局勢仍有進一步升級的空間，一旦情勢惡化，可能導致該地區的石油出口量進一步下降。

卡沃尼克表示，目前經由荷姆茲海峽輸出的石油量僅約為戰前的三分之一。他估計，目前每天只有500萬至700萬桶原油能夠從波斯灣運出。目前的石油運輸量主要仰賴在荷姆茲海峽以外進行的船對船轉運。在戰略石油庫存持續下降、中國需求開始增加的情況下，這項供應中斷可能進一步收緊石油市場，並推升油價。

卡沃尼克表示，沙烏地阿拉伯已透過在阿曼與阿聯酋外海進行船對船轉運，並增加經由荷姆茲海峽的原油運輸，抵銷約一半因延布港遭受影響而損失的每日500萬桶原油出口量。由於荷姆茲海峽的未來狀況仍未明朗，而目前僵局透過外交手段解決的可能性不高，卡沃尼克表示：「所有這些因素仍顯示，在情況好轉之前，市場可能還有進一步收緊、甚至惡化的空間。」

根據美國銀行（Bank of America）的分析，如果伊朗戰爭持續延燒、全球石油庫存繼續下降，油價可能突破每桶150美元。該行也將布蘭特原油年底預測價位由每桶83美元上調至95美元。

美國銀行全球大宗商品、股票衍生品及跨資產量化投資策略主管法蘭西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）領導的策略師團隊報告表示：「儘管替代運輸路線以及護航船隊通過荷姆茲海峽的原油運輸，已經緩解部分供應短缺，但受損的基礎設施與升高的地緣政治緊張局勢，使供應迅速恢復正常的可能性偏低。」

目前油價約在每桶100美元附近，並不代表市場供應風險已經解除。相反地，油價可能低估了實體市場的潛在壓力。只要替代運輸路線能夠維持、戰略庫存仍能提供部分供應、中國需求沒有完全恢復，以及市場仍相信荷姆茲海峽最終可以重新恢復正常，油價就可能暫時維持相對穩定。但其中任何一項緩衝因素消失，都可能使價格重新反映供應風險。

更重要的是，石油市場存在明顯的時間差。金融市場每天都會根據最新消息調整油價，但實體石油供應的恢復通常需要更長時間。因此，即使市場出現外交緩和訊號，油價可能先行下跌，但實際供應恢復仍需要時間。這也是判斷油價是否真正進入下降趨勢時，不能只觀察期貨價格，而必須同步追蹤油輪流量、港口裝載量、管線運輸量與實體市場價差的原因。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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