MoneyDJ新聞 2026-08-25 07:02:06 黃文章 發佈  「中東全球事務委員會」（Middle East Council on Global Affairs）非駐會資深研究員、經濟學家弗雷德里克·施耐德（Frédéric Schneider）撰文表示，伊朗戰爭之初，預測人士原本預期一旦荷姆茲海峽關閉將令油價飆升至每桶150至200美元。但過去5個月，油價平均僅為94美元。施耐德認為，這並不是因為原本中斷的石油供應已經恢復，而是因為市場始終押注荷姆茲海峽很快就會重新開放。
海灣地區的石油生產已受到美以對伊朗戰爭的牽制近半年。沙烏地阿拉伯2月每天出口728萬桶原油，但到了4月，出口量已降至399萬桶，減少45%。那些沒有其他出口路線可以繞過荷姆茲海峽的海灣國家，情況更加嚴峻。例如，科威特原油出口量從2月的每日121萬桶，大幅降至4月的每日4.1萬桶。
在全球約15%的石油供應一夜之間實際消失、石油生產與物流基礎設施遭到實質損害，以及危機何時結束存在高度地緣政治不確定性的情況下，油價相對於最初預測仍然維持低檔，其中部分原因確實可以透過供需動態解釋。
海灣以外的生產商提高產量；美國暫時豁免俄羅斯的制裁，最初也豁免了對伊朗的部分制裁；國際能源總署（IEA）採取「不惜一切代價」的方式動用戰略儲備；中國在多年建立石油儲備並降低對海灣原油依賴後，減少了進口；工業用戶也削減了消費。
施耐德認為，目前的油價並不是對「當前供應量」的判斷，而是對「外交與戰略如何影響未來預期供應」的判斷。換言之，市場一直在押注阿拉伯半島周邊的海峽將很快且持久地重新開放。但目前的發展顯示，市場的這項押注可能最終失敗，從而將油價推向新的極端水準，並使區域及全球經濟陷入衰退。
一個重要的問題是，荷姆茲海峽究竟有多「封閉」。伊朗宣稱已控制海峽，但美國政府則表示仍有大量石油運出。美國能源部長克里斯·萊特表示，美軍上週二協助運出超過1,500萬桶石油及石油產品，七日平均約800萬桶；若再計入管線出口，整個波斯灣地區每天流出的石油接近2,000萬桶。另一方面，Vortexa首席經濟學家大衛·韋克估計，過去一個月實際平均流量約為每日600萬至700萬桶，七日移動平均最高接近1,000萬桶，單日最高達1,400萬桶。
從商品市場角度而言，這也解釋了為何油價沒有完全按照最悲觀的預測上漲。市場真正交易的是「邊際供應」，只要仍有一部分石油流出，加上其他產油國增產、戰略儲備釋放以及需求下降，就能延緩供應危機爆發。近期資料顯示，部分油輪仍利用阿曼沿岸的航線通過荷姆茲海峽，Kpler估計自7月7日以來通過海峽的84艘載油油輪中，有72艘、約86%可能使用經阿曼水域的獲授權路線。
然而，這種「部分供應恢復」也形成一個非常反直覺的結果。Alpine Macro首席地緣政治策略師丹·阿拉馬里烏（Dan Alamariu）指出，仍有石油桶數可以通過荷姆茲海峽，反而提高戰爭延續至2027年的可能性。他認為，如果油價沒有出現實質性大幅上漲，而伊朗又能取得足夠收入維持政權，那麼美國沒有立即結束戰爭的壓力，伊朗也沒有立即投降或妥協的必要。
對油價而言，最值得注意的則是每桶90至110美元附近可能形成的政治敏感區間。阿拉馬里烏認為，只要布蘭特原油維持在每桶90至100美元以下，美國仍可能維持目前的封鎖與經濟施壓策略；但如果油價突破105至110美元，高昂汽油價格與通膨可能增加美國政府以武力重新打開荷姆茲海峽，或摧毀更多伊朗進攻能力的壓力。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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