MoneyDJ新聞 2026-08-03 10:59:48 郭妍希 發佈

Barron`s 1日報導，就在Fed主席華許(Kevin Warsh、見圖)對於如何壓抑過去五年居高不下的通膨閉口不談後，隔了不到幾天，三名央行官員就在上週五(7月31日)公開討論升息事宜。

美國公債殖利率應聲跳高。路透社、CNBC報價顯示，紐約債市7月31日尾盤時，對Fed利率政策最敏感的美國2年期公債殖利率跳漲5.4個基點至4.28%，但本週累計仍小幅下滑。另外，美國10年期公債殖利率31日盤中突破4.7%、創2025年1月以來新高；30年期公債殖利率勁揚約4個基點至5.25%，過去一週一度攀升至2007年以來最高峰。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

事實上，7月期間，10年期公債殖利率創下3月以來最大單月漲點，30年期公債殖利率更創2024年12月以來最大單月增幅。

整體公債殖利率是由兩部分組成：市場對通膨的預期，以及剔除通膨因素後的實質利率(real rates)。截至上週二，7月債市遭遇拋售，完全是由實質利率攀升帶動，因為市場對未來10年與30年的通膨預期其實反而下降。這意味著，在華許週三舉行記者會前，債券投資人仍相信Fed長期而言有能力控制物價上漲。

但如今情況已經不同。從週三到週五，衡量未來10年平均通膨預期的10年期損益兩平通膨率(10-year break-even rate)上升0.078個百分點。同期10年期美債殖利率的升幅中，約有60%是受到損益兩平通膨率上升帶動。此外，30年期損益兩平通膨率在這段期間也上升0.062個百分點。

由於通膨會隨時間侵蝕債券固定配息的實質價值，因此通膨預期升高，通常會削弱債券對投資人的吸引力。

華許改變了論述方向，讓通膨預期出現轉折。上週三在聯邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會後，華許在記者上被問到他主要是看哪一個通膨指標時，表示被視為Fed偏好的通膨指標「個人消費支出(PCE)物價指數」雖是「標準且正確的答案」，但他也為未來保留相當大的調整空間，表示「誰知道明年1月之後，我們對策略會有什麼說法。我猜相關工作小組可能還會提出一些建議。」

這並非市場樂見的訊息。曾任Fed經濟學家、現為Sahm Consulting創辦人的Claudia Sahm週四寫道，「選擇一項剛好顯示通膨率為2%的新指標，並不代表實現物價穩定，而是在摧毀Fed的公信力。」

另一個問題在於，儘管華許一再強調Fed致力於壓低通膨，但由於他拒絕提供前瞻指引，市場仍無從得知央行打算採取何種政策路徑來達成目標。

Capital Economics首席市場經濟學家Jonas Goltermann表示，「華許降低決策過程的透明度，等於是主動提高債券市場的波動性。」

值得注意的是，Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth日前指出，華許在FOMC記者會上沒有透露太多訊息，是因為他不希望外界看出自己支持按兵不動的立場。

花旗首席經濟學家Andrew Hollenhorst更表示，華許提到自己關注的是「更廣泛」(broader range)的通膨指標，而不僅是Fed偏好的PCE，這番談話顯示，他更加支持維持低利率。

Hollenhorst指出，華許釋出的另一項偏鴿派訊號，是他認為過去一週30年期公債殖利率攀升，反映市場愈來愈相信Fed將致力於達成2%的通膨目標，而這種預期並非Fed刻意引導的結果。「華許似乎暗示，既然金融市場已經自行收緊金融環境，Fed可能沒有必要再進一步升息。」

(圖片來源：聯準會)

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