MoneyDJ新聞 2026-10-13 09:03:02 黃文章 發佈  《CNBC》報導，中國持續增持黃金，並創紀錄大量進口實體黃金，反映全球黃金市場正在轉變。過去，金價主要受到美元走勢、實質利率與通膨預期影響；如今，各國央行分散外匯儲備配置的需求，以及中國家庭尋求財富保值的動機，也逐漸成為左右金價的重要力量。
瑞士寶盛集團分析師卡斯滕·門克（Carsten Menke）認為，中國人民銀行購金的主要動機具有政治與戰略性質，核心在於降低對美元及美國公債的依賴。2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，西方國家凍結俄羅斯央行持有的部分海外資產，讓各國重新評估外匯儲備存放於海外所面臨的政治風險。
美元資產雖具有流動性高、交易便利等優勢，但在地緣政治衝突下，也可能受到制裁或資產凍結措施影響。相較之下，存放於本國金庫的實體黃金不依賴外國政府履行支付承諾，因此具有不同於主權債券的戰略價值。
中國民間購金反映的則是國內投資環境與財富保值需求。盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）指出，相較於許多西方市場，中國持有黃金的機會成本較低。中國房地產市場陷入多年低迷，股市表現也不如美國市場，加上銀行存款與債券收益偏低，使家庭投資人更重視資產安全。
荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略師埃娃·曼西（Ewa Manthey）指出，「中國買盤已成為支撐金價的重要結構性力量」。她強調，央行購金著眼於長期配置，對價格的敏感度遠低於散戶。這意味著，當投資人因金價回檔而減少持倉時，央行仍可能持續買進，形成不同於一般金融投資人的需求來源。這類長期買盤未必能阻止金價下跌，卻可能降低市場遭遇拋售時的跌幅，並使價格更容易在回檔後獲得支撐。
中國人民銀行9月增持約23公噸黃金，創近三年來最大單月購買量，並延續連續23個月增持的紀錄。此外，門克估計，中國央行截至8月底今年已購買約190公噸黃金，其中約110公噸未對外公布。這項估計若成立，顯示官方購金規模可能高於公開數據所呈現的程度。
漢森認為，真正可能改變黃金長期走勢的因素，是各國央行不再積極分散外匯儲備，以及地緣政治緊張局勢明顯緩和。但他認為，這兩種情況近期都不太可能發生。換言之，若各國對金融制裁、財政風險與國際秩序的不確定性仍保持警戒，黃金作為儲備資產的吸引力便可能持續存在。
對後市而言，若央行持續增持、人民幣資產吸引力仍有限，金價便可能獲得中長期支撐；但若美國殖利率進一步走高、美元轉強，或中國股市與房地產市場明顯復甦，金價仍可能面臨修正。因此，投資人應同時追蹤央行購金、黃金 ETF 資金流向、美國實質利率、美元走勢及中國境內金價溢價。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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