MoneyDJ新聞 2026-06-12 08:58:17 黃文章 發佈  金拓新聞報導，德國經濟學家托斯滕·波萊特（Thorsten Polleit）報告表示，當市場因為通膨、升息預期及美元走強而拋售黃金時，投資人不應過度恐慌，稱即使金價跌破每盎司4,000美元，黃金長期牛市仍未遭到破壞。
波萊特認為本輪金價下跌本質上屬於技術性修正，而非熊市開始。今年初黃金價格曾一度逼近5,600美元，漲幅遠遠超出長期趨勢線。從技術分析角度來看，任何資產在短時間大幅上漲後，都需要經歷獲利了結與估值修正。金價從5,500美元以上回落至4,000美元附近，雖然跌幅接近三成，但若放在過去幾年的大牛市背景下觀察，仍屬於正常調整範圍。
波萊特並不否認黃金市場的短期風險，他只是認為市場過度聚焦於短期因素，而忽略更重要的長期結構問題。他認為，市場目前押注聯準會升息其實難以長期維持。即便因中東戰爭推升油價而導致通膨升溫，聯準會也缺乏足夠空間持續大幅升息。因為高利率最終將傷害經濟成長並加重政府債務負擔。
他強調目前全球經濟正進入「財政主導」時代。所謂財政主導，是指各國政府債務規模已經大到央行無法真正維持高利率政策。美國聯邦政府債務已超過40兆美元，日本政府債務占GDP比重超過250%，歐洲多國財政赤字亦持續擴大。在這種情況下，若央行長期維持高利率，政府利息支出將急劇增加，最終威脅財政穩定。
波萊特指出，這次通膨與傳統貨幣超發造成的需求型通膨不同，而是典型的成本推動型通膨。油價上漲源於荷姆茲海峽危機、中東戰爭以及能源供應中斷，而不是市場需求過熱。他指出：「你無法透過升息來降低能源價格。」若通膨主要來自原油供應短缺，那麼升息只會壓抑經濟活動，卻無法增加石油供應。結果可能是經濟陷入衰退，但能源價格依然維持高檔，形成典型的停滯性通膨環境。
歷史經驗顯示，黃金最有利的環境往往正是停滯性通膨。1970年代兩次石油危機期間，美國經濟成長放緩、通膨高漲，黃金價格從35美元一路飆升至850美元。波萊特認為，目前全球經濟正出現類似跡象，因此黃金的長期支撐基礎實際上比數年前更強。
此外，他也提到另一項重要因素：實質利率。雖然名目利率可能上升，但若通膨率持續高於利率水準，實質利率仍可能維持負值。當債券實質報酬率為負時，投資人持有黃金的機會成本反而下降。因此，包括美元信用下降、地緣政治碎片化以及財政赤字惡化，仍然是推動黃金牛市的重要結構性力量。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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